Версия для печати

Банк России

«О тактике проведения Банком России курсовой политики»

Письмо от 17 июля 1999 года «О тактике проведения Банком России курсовой политики», переданное Рабочей группе Комитета Банка России по денежно-кредитной политике:

Предлагаю продолжить использование реализуемой с последних дней марта 1999 года тактики проведения Банком России курсовой политики. Именно она помогла добиться прекращения падения рыночной стоимости российского рубля, долговременного равновесия на внутреннем валютном рынке. И это произошло несмотря на крупномасштабные операции Банка России по покупке иностранной валюты в целях восполнения своих резервов*, значительные денежные выплаты (в частности, владельцам государственных ценных бумаг)**, политические события.

В основе текущей курсовой политики в данном варианте лежит следующая концепция: при стабильном превышении рыночного спроса на доллары США над предложением Банк России соглашается с единовременным и достаточно резким ростом курса иностранной валюты. В период превалирования предложения долларов США на рынке действия Банка России направляются на обеспечение монотонного и как можно более медленного падения курса валюты.

Иными словами, Банк России не должен больше одного-двух дней сопротивляться падению курса рубля на ЕТС, а обязан отпустить его до того уровня, который ждет рынок (котировки по операциям сроком расчетов «tom»).

Разумеется, при этом предполагается посильное участие Банка России в формировании курсовых ожиданий участников рынка. Обнародование информации о том, что, по нашим оценкам, как минимум до середины сентября т.г. курс не выйдет за пределы 24-25 рублей за доллар США, является одним из конкретных методов этого участия.

Вывод курса доллара США на завышенную (с точки зрения большинства участников рынка) величину не только экономит валютные резервы, но и создает базу для его постепенного «отката вниз» с соответствующим решением сразу двух взаимосвязанных задач - (1) покупки Банком России валюты и (2) обеспечения убыточности краткосрочных вложений в иностранные активы.

Иные тактические варианты проведения курсовой политики Банка России были неоднократно опробованы (несмотря на возражения Департамента иностранных операций), и практика доказала их несостоятельность.

Так, сопротивление быстрому росту курса доллара США, т.е. медленное «отступление», крайне нецелесообразно в связи с тем, что оно чревато разогревом ситуации (самое опасное – активное включение населения в операции по покупке постоянно дорожающей иностранной валюты) и потерей резервов.

А быстрое падение курса иностранной валюты раскачивает рынок, т.к. происходит ускоренное достижение «дна», разворот настроения участников и, соответственно, движение вспять. В результате Банк России не восполняет свои резервы, но постоянно подогревает ажиотажный интерес к проведению валютных операций, что искусственно завышает спрос на иностранную валюту.

================================================

* за период с 23 марта по 16 июля 1999 г. при практически неизменном курсе национальной денежной единицы нетто-покупка Банком России иностранной валюты превысила 2,6 млрд. долларов США, а без учета операций по продаже валюты на аукционах и Внешэкономбанку составила почти 3,1 млрд. долларов США.

** за 2 квартал 1999 г. широкая денежная база увеличилась на 66 млрд. руб. (23,5 %)

Директор Департамента иностранных операций, член Комитета по денежно-кредитной политике А.В. Черепанов

ПРОЕКТ НАЦИОНАЛЬНОГО РАЗВИТИЯ

Программа реформ   Важные достижения   Устав   Участники Проекта