ЭКОНОМИКА
Справедливые налоги
Фонд развития (Стабфонд)
Свободный рубль
«Чистые» деньги
Ответственная курсовая политика
Отказ от стерилизации ликвидности
Запрет госзаймов
Ограничение квазидолга страны
Приватизация производств
Рыночный контроль цен
Надежность банковской системы
Возврат «замороженных» вкладов

 

АКТУАЛЬНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

 

Версия для печати

Независимая газета № 204 (4551)

23.09.2008

Центробанк не справился с ролью регулятора

Одной из причин обвала на фондовом рынке стала неадекватная политика изменения курса рубля
Об авторе: Андрей Черепанов - руководитель "Проекта национального развития", в 1998-2000 годах - директор департамента иностранных операций ЦБ.

Несколько недель подряд российский финансовый рынок страшно лихорадит. Симптомы тяжелой болезни наиболее очевидно проявились в последние дни, когда динамика фондовых индексов ведущих бирж России и отдельных голубых фишек превышала десятки процентов в день. Такие амплитуды колебаний, особенно в случае глубоких провалов биржевых котировок, сопровождаются драматическими материальными потерями участников рынка и массовыми банкротствами. Причем самый болезненный удар всегда наносится по банковской системе. Банки несут потери как в результате собственных убыточных операций, так и из-за неспособности их корреспондентов и клиентов, проигравших на торгах, погасить свои кредитные обязательства.

Чтобы не допустить банкротств и опасных скачков котировок финансового рынка – будь то цены акций, временно свободных денежных средств или валют стран с еще неокрепшей экономикой, – нужны государственные регуляторы. В относительно стабильной обстановке они должны в постоянном режиме мониторить рынок и создавать прочную основу его бескризисного функционирования, а в период все-таки случившегося кризиса – действовать незамедлительно, грамотно и масштабно для минимизации его негативных последствий.

Так ли поступали российские регуляторы накануне и в период нынешнего кризиса, рассмотрим на примере Банка России. Он сегодня является единственным из государственных учреждений, располагающим и по закону, и по факту всем арсеналом инструментов и неограниченными возможностями для поддержания стабильности вверенного ему денежно-валютного рынка и, значит, финансового рынка в целом. Скажем сразу – если под стабильностью понимать надежную устойчивость финансовой системы и ее естественное развитие вместе с экономикой страны, то Банк России вредил этой стабильности на протяжении всех последних лет.

Действительно, шесть лет назад под фондовый рынок страны была заложена бомба – ЦБ начал проводить курсовую политику, бессовестно называемую укреплением рубля. Курс доллара США на внутреннем рынке России сначала прекратил расти, несмотря на довольно высокую инфляцию, а затем последовательно снижался. С начала января 2003 года по середину июля 2008 года доллар упал с 31,9 до 23,1 руб., или на 27,6%. Причем это падение сопровождалось заявлениями представителей денежных властей о сознательном и долгосрочном тренде валютного курса. Это не могло не привлечь в нашу страну множество спекулянтов из-за рубежа – они продавали свои доллары по еще высокому курсу «на входе», покупали доходные российские активы и понимали, что «на выходе» можно будет купить много больше подешевевших долларов и с большой выгодой закрыть свои позиции. Конечно, такая политика ЦБ формировала объемные спекулятивные пузыри на фондовых биржах, а также поощряла масштабные заимствования за рубежом. Одновременно с тем искусственно повышалась рентабельность импорта, подавляя отечественного товаропроизводителя. В результате российские компании имели доступ к относительно дешевому финансированию, но их продукция становилась все более неконкурентоспособной. Таким образом, к сегодняшнему дню в своем большинстве они слабы и крайне зависимы от внешних факторов. Настолько же слаб и зависим фондовый рынок России.

Детонатор сработал, как только мелкие пакости рынку – повышение резервных требований к банкам, манипуляции со ставкой рефинансирования и расширение коридора ежедневных валютных котировок – Банк России в августе–сентябре этого года дополнил серьезным ростом курса доллара США и придуманной им виртуальной корзины валют. Тот факт, что это изменение произошло в самый неподходящий период обострения мирового кризиса, спровоцировал настоящую панику. Владельцы акций, давя друг друга, продавали их по любой цене, совершенно не понимая, где может быть ценовое дно для этих бумаг и для российского рубля. Разумеется, в этой давке выжили не все, не все смогли рассчитаться по своим долгам перед внутренними и внешними кредиторами. Панику удалось остановить с большим опозданием, когда ЦБ наконец-то заявил о прекращении снижения рубля. Президент страны взял ситуацию под личный контроль, а денежные власти обязались наполнить рынок ликвидностью. Но лишь время покажет, окончательно ли нормализовалась ситуация, сколько будет банкротств и есть ли повод считать острую фазу кризиса преодоленной.

Впрочем, ЦБ умудрился извлечь пользу из этого кризиса – теперь его руководству не надо опасаться за свою карьеру: оно, вероятно, не получит давно заслуженного наказания за постоянные провалы в борьбе с инфляцией, ведь очередной чрезмерный рост цен будет объяснен масштабной денежной эмиссией в рамках антикризисных мероприятий. Выиграл и Минфин, уговоривший высшую власть отложить на следующий год полезную реформу НДС, а иначе, мол, слишком большая сумма налогов не попадет в бюджет и еще более разгонит инфляцию. Не обделили также совсем не бедствующих нефтеэкспортеров, которым под общий шумок прощена пошлина в сумме более 5 млрд. долл., что призвано каким-то загадочным способом поддержать фондовый рынок…

ПОЛИТИКА И ОБЩЕСТВО
Противодействие коррупции
Ответственный суд
Эффективная власть
Свобода совести
Историческая справедливость
Профессиональная армия
Права частных работодателей
Порядок на дорогах

 

 

ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО
Конституция РФ
  Гражданский кодекс РФ
  Бюджетный кодекс РФ
  Налоговый кодекс РФ
  Трудовой кодекс РФ
  О Правительстве РФ
  О Центральном банке РФ
  О валютном регулировании
  О противодействии легализации (отмыванию) доходов
  Об ОСАГО

 

 

Проект национального развития некоммерческое учреждение разработки и реализации эффективных реформ

ПРОЕКТ НАЦИОНАЛЬНОГО РАЗВИТИЯ

Программа реформ   Важные достижения   Устав   Участники Проекта